“手里的美元该怎么办？要不要换成欧元？现在到底该把什么藏在床垫底下？”在乌克兰汇率再次创下历史新高后，这类问题正席卷各大媒体标题和社交网络。
没有简单答案。
但对于真正想弄清楚现状的人来说，眼前展开的是一部精彩的“悬疑剧”：混乱、黄金，以及神秘的美联储在其中扮演着重要角色。
今年以来，乌克兰人习惯用来存“应急钱”的美元汇率走势异常：时而上涨，时而下跌，有时和欧元同步，有时则不同步——而欧元正在快速升值。去年美元几乎以年初相同水平收官，约合42格里夫纳。与此同时，欧元兑格里夫纳的汇率上涨了近14%，从43格里夫纳涨至近接近50格里夫纳。1月份格里夫纳兑欧元和美元均下跌，但欧元与美元的汇率差距进一步矿大。美元兑格里夫纳首次跌破43，欧元兑格里夫纳的汇率也突破了51。
其他货币汇率也在上涨——既有乌克兰人熟悉的英镑、瑞士法郎，也有近年来开始受到关注的货币，比如波兰兹罗提。
乌克兰国家银行公布，格里夫纳汇率出现明显下跌，仅1月份就为支撑汇率花费了30亿美元。央行将此主要解释为季节性因素：12月历来有大额预算支出，这些资金在1月份被兑现，最终流入外汇市场。
而格里夫纳兑欧元贬值加速，则被解释为欧元走强，或者更准确地说，是美元持续走弱——自唐纳德・特朗普重返白宫以来，美元全年都处于弱势状态。
在2022年之前的数十年里，美元总体呈上涨趋势，尤其是在新冠疫情结束后，在美国经济增长的背景下更是如此。自2025年初以来，美元兑一篮子主要世界货币贬值了9%。而到2026年初，美元的下跌速度进一步加快。
美元 “状况极佳”。
美元的下跌走势早在去年春天所谓的“解放日”之后就已变得十分明显——当天特朗普总统宣布推出新的贸易关税，称此举将“解放美国经济”。而此后美国总统接连发表惊人的言论，甚至因格陵兰岛问题与欧盟发生对抗，每一次都导致美元进一步走弱。
布鲁金斯学会高级研究员、前高盛外汇策略师罗宾・布鲁克斯表示：“市场正在对本届政府政策的混乱性做出反应——时而升级，时而缓和。”这位分析师认为，美元下跌实际上反映了一个事实：“这种混乱做法对美国的伤害，比对其他任何国家都更大。”
麦格理银行全球外汇策略师蒂埃里・维斯曼表示，起初市场平静接受特朗普重返白宫，但因其政策引发全球贸易紧张局势迅速升级，加上格陵兰岛争端，彻底改变了局面。“我认为这动摇了市场信心。”这位专家指出，新年第一个月，美元不仅继续下跌，押注其进一步贬值的筹码也在增加。
荷兰国际集团金融市场分析主管克里斯・特纳称：“大多数人认为，美元今年理应、可能、也确实会继续走弱。时间点可以争论，但方向不会错。”荷兰国际集团预计，美元全年将贬值4%–5%。
对美国人而言，这意味着通胀可能加速，进口商品和出行成本上升。但弱势美元更有利于出口商和债务偿还，而这正是特朗普总统所乐见的。早在2025年7月，美国总统就曾表示：“听起来不怎么样，但弱势美元能赚的钱，比强势美元多得多。”2026年1月被再次问及此事时，他回应称，美元的状况“一切都好”。
黄金：动荡中的避风港。
与美元贬值同步，去年全年金价一路上涨。主要原因是投资者开始寻找安全、可靠、且不受美国总统最新言论影响的资产。仅去年一年，金价就翻倍；若看过去5年，则上涨三倍：从每盎司1800美元，涨到2026年1月的5600美元。银价也上涨近三倍：从一年前的35美元/盎司，升至118美元/盎司。
乌克兰战争、加沙地带局势，尤其是特朗普对调停事务的兴趣，都进一步加剧了不确定性。而美国总统宣布，可能对八个欧洲国家加征更高关税（这些国家公开对其做法不满），更是火上浇油。
哈格里夫斯·蓝斯当投资策略师艾玛・沃尔表示：“当世界陷入混乱，贸易紧张加剧、地缘冲突不断、美国政治不确定性上升时，黄金就在做它历来最擅长的事。”
标志性现象：各国央行正在疯狂抢购黄金。
颇具代表性的是，各国央行正最为积极地抢购黄金，它们认为贵金属能帮助自己“隔绝”与美国相关的政治风险。在经济不明朗时期投资黄金，投资者可以摆脱对以美国国债为主的他国债务的依赖。
这场“黄金狂热”中，还有一个与乌克兰战争直接相关的细节。沃尔表示：“一些国家看到了支持乌克兰的全球力量没收俄罗斯美元资产的风险，于是开始将贵金属视为更具吸引力的中立储备资产。”
近期黄金的最大买家之一是中国。中国央行大量购买金条，而民众也开始囤积黄金首饰。但西方投资者和西方国家也没有落后。泰达公司（Tether）就是一个典型例子，该公司主营数字货币交易。它近期购入的黄金量极大，储备规模甚至超过了一些小国的黄金储备。
波兰央行成购金主力，兹罗提成年度最佳投资之一。
颇具代表性的是，波兰央行已成为全球央行中的购金领跑者之一。过去5年，波兰的黄金储备按重量增加了5倍，按价值增加了10倍。2025年，该国黄金储备已突破550吨，这一指标现已超过欧洲央行。
波兰央行还设定目标：短期内将黄金储备提升至700吨。到2028年达到1000吨。波兰央行现任行长亚当・格拉平斯基计划，将黄金在国家储备中的占比提高至不低于30%。
因此，去年波兰兹罗提成为最佳投资标的之一也就不足为奇。2025年初：1兹罗提约合10.2格里夫纳，2026年1月底：已突破12格里夫纳。
因此投资兹罗提的一年收益率接近20%。作为对比：欧元收益率：17.3%，美元收益率：3.28%，美元收益比乌克兰去年8%的通胀率低两倍多。
比特币：“数字黄金”梦碎。
就在传统黄金需求大涨的同时，全球加密货币市场（首先是比特币）正迎来大幅回调。在持续的地缘政治动荡环境下，比特币并未发挥“避风港”作用，也没能扛起“数字黄金”的角色，反而更像是一种投机资产——只有整体行情向好时它才表现良好。
2月初，比特币价格跌至特朗普重返美国总统以来的最低水平。尽管白宫对加密行业持友好态度，比特币价格仍从2025年10月初的历史高点腰斩：从12.6万美元跌至2026年2月初的6.3万美元。
而据Checkonchain数据，目前挖出一枚比特币的平均成本约为8.7万美元。这意味着，当前价格已低于“挖矿”成本。
市场情绪突变，比特币恐慌抛售加剧。
许多观察人士认为，这个原本带着近乎“宗教般信仰”的投机市场，如今情绪彻底反转，进一步加速了币价下跌，引发情绪化抛售与市场恐慌。
只需几组数字，就能感受亏损的规模有多惊人：1月31日，当比特币价格跌破8万美元时，加密货币市场总市值在24小时内蒸发约1110亿美元。从2025年10月到2026年2月，整个加密资产市场市值总计蒸发了2万亿美元。
与特朗普家族有关联的加密货币挖矿、交易类项目和公司也遭受重创。加密交易所的活跃度同样下滑：例如 Gemini 宣布裁员四分之一，并缩减在欧洲和澳大利亚的业务。不过也有部分分析师认为，比特币这次回调甚至是有益的——它清洗掉了纯粹的投机客。而比特币在不到48小时内迅速回升至7万美元，也证明对一部分人而言，它依然具有投资吸引力。
美联储与利率：为何全球都在紧盯？
美元接下来的走向，将取决于美国经济状况，以及决定资金成本的核心因素——贴现率，它直接影响企业与个人的借贷成本。
如果美联储最终降息，美元将继续走弱。但目前，美联储主席杰罗姆・鲍威尔仍维持利率不变，主要原因是通胀依然偏高，而控制物价正是央行的核心职能之一。那些抛售风险资产、转向黄金避险的人，实际上都在押注一件事：特朗普会向美联储施压，迫使其降息。正因如此，近几个月来，投资者的目光全都聚焦在：美联储的政策、特朗普对政策的态度，以及现任主席鲍威尔如何顶住总统的要求。
鲍威尔在任内经历了疫情、衰退、与特朗普政府的冲突，这些都凸显了美国央行独立性对全球的重要性。他将于今年5月卸任。尽管是特朗普在第一任期内提名鲍威尔出任美联储主席，但对他不肯降息的不满由来已久：早在2018年，特朗普就表示“对美联储主席不满意”；2019年夏天，又称美联储政策“疯狂”。2025年初特朗普重返白宫后，双方冲突再次升级。
近期，美国司法部以美联储总部大楼翻修相关事宜为由，向鲍威尔发出传票。全球观察人士与投资者将此举视为对他本人及美联储独立性的施压。多位前美联储主席、美国财长，以及英国央行、欧洲央行等多国央行行长公开力挺鲍威尔，《金融时报》称这是“史无前例的声援”。
特朗普已经选定了新一任美联储主席人选，目前仍需参议院批准（这一过程可能会带来一些问题）。此人正是凯文・沃什，他曾在2006—2011年担任美联储理事，也是美国央行历史上最年轻的理事。
2008年金融危机后，正是沃什负责美联储与华尔街的沟通工作。他和特朗普一样，对现任美联储主席的政策持强烈批评态度。美国总统在自己的社交平台Truth Social上宣布了这一重要决定，并表示沃什有望成为 “美联储史上最好的主席之一，甚至可能是最优秀的一位”。
在这一宣布之后，现年55岁的金融家、胡佛研究所研究员沃什本人也公开呼吁，要在美联储内部实现 “政权更迭”。
当下局势的讽刺与矛盾。
颇具讽刺与矛盾的是，沃什向来有着保守的“鹰派”经济学家的名声——理论上，他本应高度警惕通胀风险、主张加息。可现实是，一旦他获批出任美联储主席，反而会执行降息。
他与特朗普的家族关系也备受关注：沃什的妻子是简・劳德，其岳父——亿万富翁、国会议员罗纳德・劳德，长期以来都是特朗普的支持者和捐助者。而现实又出现了一个出人意料的转折：让沃什这样的保守派去推行偏宽松的政策，市场将此解读为一个信号——美联储的局势仍将是可控的。
凯投宏观北美副首席经济学家史蒂芬・布朗表示：“沃什一贯的鹰派立场，有助于缓解外界对他会彻底成为特朗普傀儡的担忧。”
美元时代落幕了？
围绕美元汇率的种种波折与负面预测，再次引发了一场讨论：美元与美国在全球市场的主导时代是否正在终结。持这种观点的人明显增多。他们认为，曾经支撑人们无条件相信美国经济实力的——法治至上、政策可预测性、稳定的制度体系，如今已经不复存在，尤其是当一国总统公开宣称本币贬值“状况极佳”时。
但另一些人则认为，美元走弱并不意味着市场彻底抛弃美国资产，尽管荷兰、丹麦等国已在养老金中大幅减持美国证券。
即便美元下跌，美国股市依然表现强劲：比如标普500指数过去一年上涨了15%。美国十年期国债收益率也低于特朗普第二任期初期，说明市场仍有需求。
《经济学人》认为：世界没有抛弃美国，只是在对冲风险。《外交政策》写道：“本质上，就像各国在对冲对美地缘政治风险——比如欧盟和印度达成历史性贸易与防务协议，在不确定的世界里寻找新伙伴一样——外国投资者也在对冲过度依赖美元的风险。”
美国GDP仍占全球的约30%。按购买力平价计算略低，不到四分之一，但仍是全球占比最高的国家。美国银行占比超过20%，投资组合资产占全球近50%。也就是说，全球资本市场的基础设施仍是围绕美元构建的。
多年来，石油等大量全球大宗商品也一直以美元计价。因此，美元在全球央行外汇储备中的占比仍超过一半也就不足为奇。根据国际货币基金组织2025年第三季度最新统计数据，这一比重为56.3%。
国际货币基金组织总裁：美元的全球地位短期内不会改变。
作为美国是最大股东的国际货币基金组织总裁，克里斯塔利娜・格奥尔基耶娃表示，她预计美元在全球经济中的角色短期内不会发生变化。“我们不应被短期汇率波动所迷惑。我看不到美元地位在近期内会出现改变。”格奥尔基耶娃在接受彭博社采访时说。
这位总裁同时提醒人们思考，美元为何会在全球货币体系中变得如此重要。她表示，这源于“美国资本市场的深度与流动性、经济规模以及美国的企业家精神”，尽管当前局势动荡，这些基础依然稳固。
不过，也有权威声音强调：现在应该关注实体经济的真实指标，这些才是让美国真正强大的基础——尤其是就业和零售销售数据。而这些数据，远称不上“状况极佳”。去年12月，美国圣诞新年期间的零售销售意外停止增长。这是一个危险信号，表明作为美国经济主要引擎的消费者对未来前景并不乐观。
全球投资者接下来将紧盯最新的劳动力市场数据。如果数据弱于预期，将成为美联储降息的又一理由，进而可能进一步导致美元贬值。
而这，或许就能回答那个问题：枕头底下该放什么，或者说，不该放什么。
